Le marché bondit hors des heures
Les actions tokenisées, ces versions numériques d’actions traditionnelles circulant sur la blockchain, connaissent une activité intense en dehors des horaires officiels de Wall Street.
Pourtant, cette flexibilité s’accompagne d’une synchronisation rapide avec le marché classique : plus de 85% des variations nocturnes constatées sur les tokens sont absorbées dans les cinq premières minutes suivant la cloche d’ouverture à New York.
Des volumes minuscules, forte spéculation
La majorité des échanges reste modeste : environ 80% des transactions portent sur moins d’une action entière. Cela traduit une fragmentation extrême du marché et suggère une clientèle composée principalement de petits porteurs ou de spéculateurs cherchant à profiter de micro-mouvements. D’après decrypt.co, le FMI a analysé pendant un an les cinq tokens adossés aux actions américaines les plus liquides (dont Tesla et Nvidia) sur onze plateformes différentes.
Ce morcellement du volume montre que l’adoption institutionnelle reste limitée pour l’instant.
Ondo Finance et Backed Finance représentent à eux seuls plus de 1,6 milliard de dollars sur le marché des actions tokenisées, soit plus de 70% du total selon le FMI au 31 juillet 2023.
Le marché total des actions tokenisées plafonnait à environ 2,3 milliards de dollars fin juillet 2023, soit une fraction infime comparée aux trillions échangés quotidiennement sur les places boursières traditionnelles. Plus frappant encore : plus de 70% de ce marché est capté par deux acteurs seulement, Ondo Finance et Backed Finance, qui émettent essentiellement des tokens synthétiques donnant exposition au prix sans propriété directe des titres sous-jacents.
La volatilité, talon d’Achille persistant
Les actions tokenisées se révèlent nettement plus volatiles que leurs équivalents classiques : elles affichent une volatilité environ 1,5 fois supérieure selon les analyses du FMI.
Cette instabilité s’explique en partie par la faible liquidité sur les exchanges décentralisés et par le fait que le marché continue de fonctionner lorsque Wall Street est fermée. Lorsqu’un événement majeur survient en dehors des heures d’ouverture américaines, ces tokens deviennent le terrain privilégié de réactions spéculatives rapides. Cependant, dès la reprise des cotations classiques, la plupart des écarts sont rapidement corrigés — entre 87% et 99% selon les actifs étudiés.
Voir Aussi
Pourquoi les régulateurs s’inquiètent
L’engouement pour le trading 24/7 n’a pas échappé aux autorités financières. Le 17 septembre dernier, la SEC a accordé un allègement temporaire à certaines plateformes proposant des pools automatisés pour actions tokenisées américaines éligibles. Ces tokens doivent offrir les mêmes droits que leurs homologues traditionnels — dividendes, vote en assemblée ou part résiduelle lors d’une liquidation — mais ne bénéficient pas toujours des mêmes protections réglementaires.
En particulier, ces plateformes ne sont pas soumises à toutes les règles du Regulation NMS (notamment la règle 611 qui protège contre l’exécution à un prix inférieur à certaines cotations). Les courtiers membres de la FINRA restent toutefois tenus d’assurer la meilleure exécution possible pour leurs clients. Par ailleurs, seuls certains types de titres sont concernés : swaps synthétiques ou warrants restent exclus du dispositif actuel.
Le FMI prône des garde-fous
Face au risque accru de manipulation et à l’opacité potentielle liée aux oracles (sources externes de prix), le FMI recommande l’introduction de coupe-circuits pour limiter la casse lors d’épisodes de volatilité extrême sur ces marchés ouverts en permanence. Il invite également les régulateurs à surveiller étroitement les interconnexions avec le système financier traditionnel afin d’éviter tout effet domino en cas de choc.
Dans cette optique, certaines exigences émergent déjà : publication gratuite et rapide (moins de dix minutes) des données transactionnelles sur trente jours glissants ; identification claire des fournisseurs d’oracle ; transparence accrue sur les risques connus et contrôles mis en place contre toute tentative de manipulation. La demande existe — Bullish a lancé son offre cet été tandis qu’OKX et ICE préparent leur plateforme dédiée — mais la stabilité et la confiance restent fragiles tant que le cadre réglementaire n’est pas harmonisé.
Ce que le contexte impose de surveiller
L’allègement temporaire accordé par la SEC le 17 septembre aux plateformes d’actions NMS tokenisées reste conditionnel et n’inclut pas certaines protections du Regulation NMS, ce qui implique que toute évolution réglementaire ou expiration de cette exemption devra être suivie de près pour ses effets immédiats sur la liquidité et la conformité des plateformes concernées.