Le plancher du STRC inquiète les investisseurs
Le Strategy’s Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock (STRC) poursuit sa descente, clôturant à 89 dollars ce mercredi, soit son niveau le plus bas depuis son lancement en juillet 2023
La dernière fois que le STRC s’est échangé à sa valeur nominale remonte à la mi-mai, et depuis, le titre n’a cessé de glisser malgré un dividende annuel alléchant qui oscille entre 11,5% et 12,9% selon les ajustements mensuels.
Jeudi, le STRC a touché un plus bas intraday à 82,53 dollars selon Yahoo Finance.
Des dividendes élevés, mais à quel prix ?
Le rendement du STRC attire encore de nombreux particuliers : avec un coupon variable actuellement fixé à 11,5% par an et une prochaine distribution prévue fin juin d’environ 100 millions de dollars aux détenteurs, l’appétit pour le risque reste palpable. Pourtant, ce rendement élevé s’accompagne d’une structure fragile. Le dividende du STRC est discrétionnaire : le conseil d’administration peut l’interrompre sans préavis ni recours pour les actionnaires.
En outre, S&P attribue à l’émetteur une note B-, soit quatre crans sous la catégorie investissement. Cela classe le STRC dans la catégorie "junk", ou spéculative. Les obligations annuelles liées au versement des dividendes privilégiés dépassent désormais 1,2 milliard de dollars alors que l’activité logicielle historique de Strategy ne génère qu’environ 477 millions de revenus annuels. Cette disproportion alimente les inquiétudes sur la capacité de l’entreprise à tenir ses engagements en cas de choc prolongé sur le marché.
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Pourquoi la réserve en cash s’amenuise
La trésorerie disponible chez Strategy a fondu en quelques mois : elle est passée de 2,25 milliards de dollars au début de l’année à seulement 1,1 milliard début juin.
Cette baisse rapide s’explique notamment par le rachat massif d’une partie de la dette à prix réduit — une opération qui a permis d’améliorer la structure du passif mais qui a aussi réduit la marge de manœuvre pour couvrir les obligations courantes comme les dividendes du STRC. Pour garantir ces paiements, Strategy a également vendu en mai dernier 32 bitcoins pour environ 2,5 millions de dollars. Même si ce montant paraît modeste face aux quelque 846 842 bitcoins détenus par l’entreprise (soit près de 4% du total mondial), il illustre une tension croissante sur les liquidités disponibles pour honorer les promesses faites aux détenteurs du STRC.
Les petits porteurs face à la tempête STRC
Le profil des investisseurs engagés dans le STRC accentue la vulnérabilité collective en cas de crise prolongée. Sur les quelque 10,7 milliards de dollars investis dans ce produit préféré perpétuel non garanti et subordonné, environ 8,8 milliards sont détenus par des particuliers exposés au bitcoin. Selon bitcoinmagazine.com, plus de 82% des acheteurs sont issus du retail — souvent séduits par le rendement affiché sans toujours saisir tous les risques associés.
Certains témoignages illustrent cet effet ciseau : Emery Redenius possède plus de 400 000 dollars répartis entre STRC et SATA ; un informaticien californien ayant accumulé près de 425 000 dollars en STRC depuis mai affiche déjà une perte latente d’environ 42 000 dollars. La volatilité récente pèse donc directement sur des épargnants qui misaient sur une stabilité relative grâce au dividende élevé.
La chute simultanée du titre ordinaire MSTR — passé sous les 110 dollars jeudi après avoir perdu plus de 30% en un mois — alimente aussi la nervosité générale autour des produits structurés adossés à Strategy.
Pourquoi ça compte
Le cas STRC met en lumière les risques liés aux produits hybrides mêlant promesse de rendement élevé et exposition indirecte au bitcoin sans garantie réelle sur l’actif sous-jacent. Avec une réserve cash divisée par deux depuis janvier et des obligations annuelles qui dépassent largement les revenus récurrents hors cryptoactifs, la question centrale reste celle-ci : jusqu’où Strategy pourra-t-elle maintenir ce modèle sans devoir couper les dividendes ou liquider davantage ses réserves bitcoin ? Pour l’instant, c’est incertain.
Les variables à suivre
La prochaine date de paiement du dividende STRC, prévue à la fin du mois avec une distribution attendue d’environ $100 millions, sera scrutée pour vérifier si Strategy maintient le versement malgré la baisse de ses réserves de trésorerie à $1,1 milliard ; toute suspension ou réduction du dividende, qui reste à la discrétion du conseil d’administration sans préavis, aurait un impact immédiat sur la confiance des investisseurs particuliers exposés à hauteur de 8,8 milliards de dollars.
