Impermanent loss : la taxe silencieuse du LP

Quand fournir de la liquidité coûte cher

L’impermanent loss est l’écart entre la valeur de votre dépôt s’il était resté dans un pool de liquidité et sa valeur si vous aviez simplement détenu les deux tokens. Quand le prix relatif des actifs poolés bouge, l’AMM rebalance automatiquement le pool en vendant l’actif qui s’apprécie et en achetant celui qui se déprécie — donc les fournisseurs se retrouvent avec plus du perdant et moins du gagnant.

Les maths sont impitoyables. Si un actif double face à l’autre, un LP en produit constant capture environ 5,7 % de moins qu’un simple holding. Un ratio de prix multiplié par 5 produit environ 25 % de perte. On l’appelle impermanent car si les prix reviennent à leur ratio d’origine, elle disparaît. Mais si la divergence persiste ou s’aggrave, la perte devient bien réelle au moment du retrait.

Les frais de trading et les émissions de récompense sont ce qui compense les fournisseurs pour ce risque. Un pool à fort volume avec 0,3 % par swap peut facilement surpasser l’impermanent loss pour des paires qui tradent activement mais restent proches d’un ratio de base — paires de stablecoins, ETH/stETH et autres actifs corrélés. Pour des paires volatiles non corrélées les maths peuvent s’inverser, et beaucoup de LP sophistiqués couvrent leur exposition ou s’en tiennent strictement aux pools d’actifs stables.